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西南證券股份有限公司杜向陽近期對天目湖進行研究并發(fā)布了研究報告《長三角優(yōu)質(zhì)休閑游目的地，23Q1強勁復(fù)蘇》，本報告對天目湖給出買入評級，認為其目標價位為32.90元，當前股價為25.86元，預(yù)期上漲幅度為27.22%。

天目湖(603136)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比下降12.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比下降60.6%。2023Q1，實現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，同比增長114.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比增長189.0%。
22年經(jīng)營業(yè)績下滑，酒店業(yè)務(wù)增長亮眼。2022年，受長三角疫情影響，公司經(jīng)營業(yè)績總體下滑。分產(chǎn)品看，山水園、南山竹海景區(qū)分別實現(xiàn)營收86.5億元、69.7億元，同比下降30.3%、31.3%；酒店業(yè)務(wù)受益于公司御水溫泉及遇系列新增酒店投運爬坡出現(xiàn)增長，實現(xiàn)營收142.8億元，同比增長15.3%。公司總體毛利率和凈利率分別為36.2%、5.7%，同比下降13.8pp、8.8pp。
23Q1強勁開局，為全年業(yè)績同比高增奠定良好基礎(chǔ)。受益于疫后旅游市場持續(xù)火熱，2023Q1，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出強勁復(fù)蘇態(tài)勢，營收與歸母凈利潤均創(chuàng)歷史同期新高。其中，營收同比增長114.3%，較2019年同期增長35.3%；歸母凈利潤同比扭虧為盈，較2019年增長27.6%?？土鞣矫?，截至3月20日，天目湖山水園、南山竹海兩大景區(qū)累計接待游客約50萬人次，恢復(fù)至2019年同期的194%。一季度的強勢開局為全年業(yè)績同比高增奠定良好基礎(chǔ)，隨著五一假期及出游旺季來臨，公司憑借區(qū)位及產(chǎn)品優(yōu)勢，有望迎來客流高峰。
國資控股助力未來成長。2023年3月10日，公司發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，轉(zhuǎn)讓完成后，溧陽城發(fā)將持有公司約26.9%股份，成為公司第一大股東，溧陽市政府將成為公司實際控制人。國資控股有望為天目湖景區(qū)宣傳、配套建設(shè)等方面提供進一步支持，并充分發(fā)揮雙方資源協(xié)同優(yōu)勢，加速公司存量項目擴容及異地復(fù)制擴張。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.8、2.2、2.6億元，對應(yīng)EPS分別為0.94、1.17、1.40元。我們給予公司2023年35倍PE，對應(yīng)目標價為32.90元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、門票價格管控風險、項目建設(shè)進度不及預(yù)期等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券劉章明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.2%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.24。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為36.1。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天目湖（603136）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）