(相關(guān)資料圖)

年初至今，鐵路、公路和港口為交運板塊中漲幅前三的子行業(yè)，分別上漲15.6%/9.7%/7.3%，跑贏滬深300約16.5/10.6/8.2ppt。從歷史來看，公鐵、港口作為防御性板塊，在市場波動時往往能跑出相對收益，一方面作為基礎(chǔ)設(shè)施，量價相對有韌性，業(yè)績穩(wěn)?。涣硪环矫娣旨t比例較高，可觀的股息率托底投資回報。1Q23公路鐵路和港口的基金重倉比例分別為0.02%/0.08%/0.06%，處于歷史低位，公路和港口板塊當(dāng)前估值分別為9.7x/9.8x P/E，低于過去2018-2022年平均P/E 11.6x/13.6x（鐵路板塊由于2020年京滬高鐵上市不可比）。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的背景下，公路、鐵路和港口類的高股息且業(yè)績有支撐的資產(chǎn)，具備跑出相對收益的配置價值。

公路：攻守兼?zhèn)?，高分紅高股息且業(yè)績有支撐。1）基本面：過去十年高速行業(yè)通行費收入跑贏GDP增速；今年以來車流量顯著回暖，對全年公司業(yè)績形成支撐；2）分紅：過去主要高速公司分紅比例不斷提升（從2018年的42%提升至2022年的59%），或帶來行業(yè)估值中樞抬升。

港口：板塊經(jīng)營穩(wěn)健，在需求修復(fù)承壓時，我們建議關(guān)注高分紅、低估值且具有成長性的港口公司。港口行業(yè)具有弱周期性和充裕的現(xiàn)金流，在經(jīng)濟(jì)承壓時，港口板塊仍能夠?qū)崿F(xiàn)較為穩(wěn)健的增長和穩(wěn)定的分紅。受“中特估”催化，年初以來低估值港口板塊持續(xù)修復(fù)，但目前與其他板塊比較而言仍存在折價，我們認(rèn)為未來有進(jìn)一步優(yōu)化空間。