歷時五年的增資、改制、并購、引入戰(zhàn)略投資者，溫氏乳業(yè)未能等來獨立上市的進一步消息，卻被母公司溫氏股份（300498）轉(zhuǎn)讓出控股權(quán)。

【資料圖】

溫氏股份近日宣布，將以近4.38億元向關(guān)聯(lián)方筠誠控股轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)35%的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，溫氏股份持股比例降至29.57%，溫氏乳業(yè)將不再納入其合并報表。而溫氏股份曾一度加碼乳業(yè)板塊的投資布局，并在2020年11月釋放出分拆溫氏乳業(yè)獨立上市的信號。

業(yè)內(nèi)分析認為，豬肉價格持續(xù)低迷對溫氏股份經(jīng)營造成較大壓力，而乳業(yè)板塊短期內(nèi)仍需高投入以保持擴大業(yè)務基礎，因此轉(zhuǎn)讓乳業(yè)部分股權(quán)是當前形勢下最合適的選擇。溫氏乳業(yè)的優(yōu)勢在于上游奶源，但奶價與北方牧場相比不具優(yōu)勢，加之自身下游乳品銷售存在短板，實現(xiàn)上市還有一段路要走。

溫氏乳業(yè)控股權(quán)易主

5月25日，溫氏股份宣布，擬將控股子公司廣東溫氏乳業(yè)股份有限公司（簡稱“溫氏乳業(yè)”）35%的股權(quán)，以近4.38億元的價格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方廣東筠誠投資控股股份有限公司（簡稱“筠誠控股”）。交易完成后，溫氏股份持有溫氏乳業(yè)的股權(quán)比例將由64.57%減少至29.57%。

股轉(zhuǎn)協(xié)議顯示，溫氏乳業(yè)可自協(xié)議簽訂之日起10年內(nèi)無償使用帶有“溫氏”字樣文字或圖形的商標，10年期滿后的處置方式由雙方另行商議；如溫氏乳業(yè)的實際控制人變更為溫氏家族以外的主體，則溫氏乳業(yè)不得繼續(xù)使用帶有“溫氏”字樣文字或圖形的商標。溫氏股份對溫氏乳業(yè)的全部擔保也自協(xié)議簽署之日起終止。

溫氏股份稱，轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)部分股權(quán)主要是為聚焦公司核心業(yè)務，優(yōu)化公司整體業(yè)務結(jié)構(gòu)及資源配置。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，溫氏乳業(yè)將不再納入溫氏股份合并財務報表范圍。本次交易所得款項將主要用于公司日常經(jīng)營所需。

與如今轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)股權(quán)相比，“豬雞并舉”的溫氏股份曾一度加碼乳業(yè)板塊布局。即便在不久前發(fā)布的2022年年報中，溫氏股份也將“協(xié)同發(fā)展”乳業(yè)寫進公司未來發(fā)展規(guī)劃。

官方資料顯示，溫氏股份乳品業(yè)務始于2000年，下轄奶牛養(yǎng)殖和乳品加工銷售兩大業(yè)務公司。溫氏乳業(yè)2014年注冊成立，當時為溫氏股份全資子公司，之后分別在2018年3月、4月收購溫氏股份旗下連州溫氏乳業(yè)、江華溫氏乳業(yè)、鼎湖溫氏乳業(yè)、鐘山溫氏乳業(yè)的100%股權(quán)，至此“乳業(yè)實體經(jīng)營板塊資產(chǎn)均由溫氏乳業(yè)控制運營”。

2018年7月，溫氏股份與關(guān)聯(lián)方筠誠控股分別向溫氏乳業(yè)增資5.85億元、1.07億元。因“溫氏乳業(yè)處于戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)鍵階段，資金需求量較大”，雙方還向溫氏乳業(yè)提供不超過3.5億元借款。

溫氏股份曾在官網(wǎng)發(fā)文稱，2020年上半年，溫氏股份營收增長16.5%，利潤增長68%，并在此基礎上相繼引入多名戰(zhàn)略投資者，并購牛場擴大養(yǎng)殖規(guī)模，“股東結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理，經(jīng)營管理步入良性發(fā)展新軌道”。

最新公告顯示，溫氏乳業(yè)現(xiàn)有股東名單已增至10位，除溫氏股份、筠誠投資、員工持股平臺外，還有上海銘耀資產(chǎn)管理合伙企業(yè)、廣東省農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基金合伙企業(yè)、深圳市星聯(lián)合投資合伙企業(yè)、廣東彩福投資有限責任公司、珠海聚緣投資合伙企業(yè)、深圳市百果園投資發(fā)展有限公司等。

香頌資本董事沈萌分析認為，溫氏股份主業(yè)是畜禽肉，乳業(yè)并非核心領(lǐng)域。此前豬肉價格處于高位時，有足夠的資源支撐其向乳業(yè)拓展?，F(xiàn)在豬肉價格持續(xù)低迷，對溫氏股份業(yè)經(jīng)營上的壓力仍然很大，而乳業(yè)板塊既不能形成業(yè)績貢獻，也需要繼續(xù)不斷投入，“溫氏股份為了集中力量穩(wěn)定主業(yè)，選擇轉(zhuǎn)讓乳業(yè)股權(quán)，是根據(jù)當前形勢最合理的選擇”。

分拆上市成疑

2020年11月，溫氏股份宣布，授權(quán)溫氏乳業(yè)經(jīng)營層啟動分拆至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。次年7月，溫氏乳業(yè)完成股份制改制，并選舉產(chǎn)生股份公司第一屆董事會、監(jiān)事會成員及高管團隊，此舉被外界視作為上市鋪路。溫氏乳業(yè)在官網(wǎng)文章中形容股份公司創(chuàng)立大會的召開，“標志著溫氏乳業(yè)從此站上了新的起點，向著更高更遠的發(fā)展新目標邁進”。

財務數(shù)據(jù)顯示，2017年—2018年，溫氏乳業(yè)營收分別為1.21億元、6.32億元，凈利潤分別為-1521.38萬元、-852.23萬元。自2019年起，溫氏乳業(yè)板塊進入快速增長期，2020年營收增長15.38%至8.4億元，銷售利潤增長20%以上。2021年相關(guān)板塊營收為10.62億元，同比增長26.42%，利潤未披露。2022年，溫氏乳業(yè)再次陷入虧損，營收、凈利潤分別為9.47億元、-653.6萬元，在溫氏股份營收占比僅為1.21%。2023年一季度，溫氏乳業(yè)虧損擴大至2234.17萬元，主要系淘汰牛造成的非流動資產(chǎn)損失。

溫氏股份曾在2021年3月接受投資者調(diào)研時稱，溫氏乳業(yè)是南方最大的奶源生產(chǎn)基地之一，原奶在中國香港市場占比超過70%。2022年年報顯示，報告期內(nèi)，溫氏股份奶牛存欄2.88萬頭，銷售原料奶12.86萬噸、乳制品2.67萬噸。

值得注意的是，溫氏乳業(yè)旗下連州溫氏乳業(yè)有限公司奶牛場項目連續(xù)6年未完成效益目標。溫氏股份2016年1月發(fā)布公告稱，擬使用2.13億元超募資金及節(jié)余募集資金建設連州溫氏乳業(yè)奶牛場項目，達產(chǎn)后每年可提供優(yōu)質(zhì)原奶2.5萬噸。不過財報顯示，連州溫氏乳業(yè)2017年—2022年收益均未達到預期，主要原因包括飼養(yǎng)規(guī)模調(diào)整，產(chǎn)出規(guī)模低于預計，原奶市場行情不及預期等。

與此同時，溫氏乳業(yè)分拆上市進程也是撲朔迷離。溫氏股份曾在2021年3月26日舉行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行網(wǎng)上路演活動中答復投資者稱，溫氏乳業(yè)境內(nèi)上市計劃尚處于前期籌備階段，盡管其營收、凈利潤等指標在溫氏股份占比均低于2%，但若上市進展與效果不及預期，可能對溫氏股份財務狀況產(chǎn)生負面影響。

溫氏股份此次轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)股權(quán)，是否意味著分拆上市計劃有變？溫氏股份方面5月26日回應記者稱，后續(xù)公司會發(fā)布分拆上市進展公告，具體披露時間暫時未知。“之前想著獨立分拆上市，但是那一年溫氏（乳業(yè)母公司）虧了，所以上市要求就不符合了?！?/p>

乳品銷售存短板

公開報道顯示，2017年5月，溫氏年產(chǎn)8萬噸的大旺乳品加工廠投產(chǎn)，被認為是“以原奶銷售為主的溫氏乳業(yè)，踏上轉(zhuǎn)型升級新征程”。

如今，溫氏乳業(yè)在官網(wǎng)自稱是華南地區(qū)規(guī)模領(lǐng)先的奶牛養(yǎng)殖和原料奶出口企業(yè)，乳品銷售覆蓋廣東省各地市場，并輻射廣西、湖南、江西、福建等區(qū)域，競爭優(yōu)勢在于優(yōu)質(zhì)奶源、低溫新鮮戰(zhàn)略和優(yōu)質(zhì)乳工程、中國學生飲用奶等資質(zhì)認證。不過根據(jù)溫氏股份2021年3月對投資者的答復，其加工品以巴氏奶為主，暫時數(shù)量不多，主要供應珠三角地區(qū)。

在乳業(yè)專家、原廣東省奶業(yè)協(xié)會副會長王丁棉看來，溫氏乳業(yè)轉(zhuǎn)做下游的最大短板在于乳制品加工銷售?！叭橹破芬荒赇N售不到3萬噸是很少的。廣州巴氏奶市場總共十幾個億的規(guī)模，燕塘、風行、光明份額排在前三，溫氏乳業(yè)排在倒數(shù)幾名。珠三角一半以上的巴氏奶實行送奶到戶，30%左右銷往大賣場，燕塘、風行還有自己的牛奶專賣店，溫氏乳業(yè)渠道布局相對偏弱，這幾年才在廣州打開市場?！?/p>

記者注意到，溫氏乳業(yè)早期產(chǎn)品曾主打“供港”概念，并卷入與晨光乳業(yè)的商標糾紛。2017年11月，因溫氏乳業(yè)相關(guān)產(chǎn)品包裝使用“供港鮮牛奶制造”文字，“供港”二字與晨光乳業(yè)“供港”商標相同，晨光乳業(yè)起訴溫氏集團要求停止侵權(quán)，并賠償相關(guān)損失3305萬元。而溫氏方面則向原國家工商總局商標評審委員會提起申訴，要求認定晨光“供港”商標為無效。最終，晨光乳業(yè)撤訴，溫氏對晨光的商標無效裁定申請也已撤回。

官網(wǎng)信息顯示，溫氏乳業(yè)產(chǎn)品目前已確立“溫氏牧場”母品牌，核心賣點仍在圍繞奶源品質(zhì)做文章。不過自2019年以來，溫氏乳業(yè)旗下產(chǎn)品數(shù)次抽檢不合格，涉及菌落總數(shù)超標、非乳脂固體含量不達標等問題。

乳業(yè)專家宋亮認為，溫氏乳業(yè)奶源做得相對扎實，是其上市能拿出的最大底牌，供港經(jīng)驗也讓其在南方奶源稀缺的情況下有一定優(yōu)勢。但由于氣候、土地資源等限制，華南地區(qū)養(yǎng)殖成本約是華北地區(qū)的2倍，奶價要達到每公斤6元左右才不賠錢?！皳?jù)說現(xiàn)在廣東公斤奶價已撐不住5元，南方牧場虧損面在擴大。”

王丁棉也向記者證實，溫氏乳業(yè)的優(yōu)勢在上游奶源產(chǎn)量和質(zhì)量，但由于自身乳品銷售能力不強，每年剩余的原奶只能一部分供港或銷售給廣東其他乳企。南方地區(qū)雖然奶源短缺，但很多乳企會去北方調(diào)奶，即“北奶南調(diào)”，燕塘、風行等乳企也有自己的牧場，因此導致溫氏乳業(yè)奶價不具備競爭優(yōu)勢。“我認為，溫氏乳業(yè)距離上市有一段路要走，還要看溫氏股份的態(tài)度，是不是對其有持續(xù)性的扶持。”