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民生證券股份有限公司邵將,謝坤近期對廣汽集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點評：Q1業(yè)績略低于預期，自主扭虧拐點在即》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為10.56元。

廣汽集團(601238)
事件概述：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入263.93億元，同比+14.03%，歸母凈利潤為15.38億元，同比-48.9%。
“價格戰(zhàn)”拖累毛利率，Q1業(yè)績略低于預期。收入端，2023Q1廣汽自主累計銷量16.2萬輛，同比+19.7%，銷量上行帶動營收同比+14%。埃安/傳祺實現(xiàn)銷量7.8/8.4萬輛，同比+74.5%/-7.6%，埃安銷量占比持續(xù)提升。費用端，2023Q1三費率合計8.64%，同比-1.5pct/環(huán)比+0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4%/3.1%/1.5%，同比-0.9pct/-1.0pct/+0.5pct，銷售和管理費用率降低主要系公司治理結構改善所致，研發(fā)費用率提升主要系新車型和技術投入增加所致。利潤端，2023Q1歸母凈利潤15.38億元，同比-48.9%,同比承壓主要系：1）投資收益下降:公司合營企業(yè)投資收益29.2億元，同比-29.4%；2）毛利率下降：2023Q1毛利率為4.6%，同比-2.0pct/環(huán)比-5.6pct，主要系行業(yè)“價格戰(zhàn)”影響終端折扣力度加大和埃安銷量占比持續(xù)提升所致；3）減值損失同比擴大，2023Q1減值合計3.46億元，同比+2.85億元。2023Q1公司自主經營性虧損（營業(yè)總收入-營業(yè)總成本+減值損失）16.32億元，虧幅同比+3.03億元/環(huán)比+16億元，主要系“價格戰(zhàn)”拖累公司毛利率。
兩田銷量承壓，新能源轉型加快。2023Q1投資收益29.55億元，同比-30.1%/環(huán)比+44.2%。同比下滑主要系：1）銷量承壓，2023Q1廣豐和廣本銷量22/14.9萬輛，同比-10.9%/-29.6%；2）“價格戰(zhàn)”拖累單車盈利，2023Q1合資單車利潤為0.78萬元，同比-0.1萬元。廣豐于2022年6月份投產新能源擴建項目，并發(fā)布首款e-TNGA下的中型純電SUV，規(guī)劃在23年升級12款混動車型，加快電動化轉型。廣本2022年受供應鏈制約銷量承壓，2023年伴隨著供應鏈問題緩解及核心車型改款換代，強產品周期有望帶動需求穩(wěn)步恢復。
埃安品牌革新，自主扭虧拐點在即。埃安于目前已完成組織架構、產能擴張以及電動化產業(yè)鏈閉環(huán)的全面布局。技術方面，埃安發(fā)布電池槍擊實驗和高性能集成電驅技術群夸克電驅，電動功率較行業(yè)水平提升100%。品牌方面，當前埃安的Aion+Hyper雙線并進路線全面發(fā)力：1）AionS/Y年度改款已上市，性價比優(yōu)勢明顯；2）基于AEP3.0平臺打造的HyperGT已上市，HyperSSR\GT\B級SUV將在今年實現(xiàn)交付全面發(fā)力。傳祺方面也加快電動化轉型，今年預計推出三款重磅PHEV車型，GS3影速基于GPMA架構全新?lián)Q代升級。自主全面發(fā)力，伴隨電池成本下降、銷量增長的規(guī)?；?，公司有望迎來自主扭虧拐點。
投資建議：預測公司2023-2025年歸母凈利潤為102.74/116.48/127.09億元，對應當前股價PE分別為11/10/9倍?？春霉緝商锘靹蛹夹g賦能下的強產品力，以及自主雙子星發(fā)力有望迎來扭虧拐點，維持“推薦”評級。
風險提示：新車放量不及預期，行業(yè)競爭超預期，原材料價格波動超預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利88.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為15.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）