低基數(shù)及經(jīng)濟復(fù)蘇推動，單5月用電需求增速進一步回升至7.4%；風光投資持續(xù)高歌猛進，帶動1~5月全行業(yè)投資增速超50%；5月水電出力仍然偏枯，補水電缺口帶動火電5月利用小時同比數(shù)提升顯著；盡管基數(shù)較高，但北方高溫天氣突出有望帶動6月用電量同比增長約3%左右。

(資料圖片僅供參考)

▍5月全社會用電增速上升至7.4%。

M1-M5，全社會用電35,325億kWh，同比增長5.2%，5月國內(nèi)用電增速同比提升使得1~5月累計增速較1~4月增速提升0.5個百分點；5月單月用電量7,222億kWh，同比上升7.4%，增速較1~4月用電增速4.7%提升2.7個百分點。受服務(wù)業(yè)復(fù)蘇影響，5月三產(chǎn)用電增速有所提升，對5月國內(nèi)用電需求增長起到促進作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，沿海地區(qū)5月單月增速高于全國水平。

▍1~5月電源投資增速加速至62.5%。

5月末，國內(nèi)火/水/核/風/太陽能裝機13.4/3.7/0.6/3.8/2.7億千瓦，同比增長3.8%/6.3%/4.3%/12.7%/27.7%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細分來看，水電/火電/核電/風電/光伏投資同比分別增長5.8%/11.9%/66.5%/41.8%/140.3%至283/258/269/553/982億元，水電/火電/核電/風電/光伏投資占比分別為11.8%/10.8%/11.3%/23.1%/41.1%，年初以來光伏組件價格下降，帶動光伏投資額提升明顯。

▍水電利用小時有所下滑，風電利用小時同比上升。

1-5月，全國發(fā)電設(shè)備利用小時1,430小時，同比下降2.2%；其中水電/太陽能同比下滑23.4%/5.0%至967/535小時，火電/核電/風電同比增長2.6%/1.3%/10.8%至1,765/3,122/1,081小時。5月單月，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時285小時，同比下滑2.2%。其中水電229小時，同比下降35.7%；火電303小時，同比上升12.5%；核電634小時，同比上升2.5%；風電197小時，同比上升9.1%；太陽能131小時，同比下降8.4%。

▍預(yù)計6月用電需求增速環(huán)比回落，維持全年需求增速預(yù)測。

盡管去年同期用電基數(shù)較高，但考慮國內(nèi)經(jīng)濟有所復(fù)蘇以及近期北方地區(qū)高溫天氣影響較為突出，我們預(yù)計6月用電同比增速約在3%附近。綜合來看，結(jié)合1~5月實際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求增速預(yù)測為5.2%。

▍風險因素：

用電量增速超預(yù)期下滑；來水不及預(yù)期；煤價大幅上行；上網(wǎng)電價超預(yù)期下調(diào)；風光造價上行沖擊加劇或收益率不及預(yù)期。

▍投資策略：

投資選擇四條主線：受益低利率和電量增長周期來臨共振的龍頭水電、受益燃料及硅料成本端下行預(yù)期不斷強化的火電龍頭以及綠電運營商、受益數(shù)字化和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預(yù)測、虛擬電廠等標的、以及受益于毛差有望修復(fù)且氣量重拾增長的優(yōu)質(zhì)城燃龍頭?？紤]經(jīng)濟復(fù)蘇形勢面臨一定的不確定性，更強的確定性和樂觀的盈利增長前景是股價持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵。

本文源自券商研報精選